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【利君合頁】庫存普降煤飛色舞鋼強 上市公司計提存貨跌價準備
發布日期:2017-09-01

8月31日,A股市場再現“煤飛色舞”以及凌鋼股份(600231.SH)、*ST華菱(000932.SZ)等鋼企漲停的強勢爆發行情。


在中報披露收官之際,以煤炭、鋼鐵、有色代表的周期股中報也面世,業績異常靚麗,半年業績增幅超10倍的屢見不鮮,比如中國鋁業(601600.SH)、陜西煤業(601225.SH)、包鋼股份(600010.SH)等。


在業內分析師看來,上述幾個行業價格暴漲并帶動企業業績大幅提升的共同原因是供給側改革的持續推進。在此背景下,雖然有些行業的需求端并未獲得明顯改善,但是供給端發生質變。


21世紀經濟報道記者結合Wind數據及相關價格漲幅發現,上半年,上市的鋼企、煤企和銅企等雖然有些行業的庫存商品總金額有所上升,不過考慮到價格的巨大漲幅,其對應的庫存數量普遍有所程度下降。


面對近期高價,不少上市公司也在紛紛調高存貨跌價準備,以面對未來可能的價格下跌。


庫存數量普減


“去產能”是近兩年重頭戲,素以產能過剩著稱的鋼鐵、鋁業、有色等更是重中之重。中報數據顯示,去產能的成果已然顯露,不僅相關上市公司業績大增,二級市場受到熱捧,其庫存也不同程度下降。


以鋼鐵為例,Wind數據顯示,上半年33家上市鋼企的產成品存貨(有些中報稱之為庫存商品)金額合計610億元,較2016年微增2.3%。但如果考慮到鋼價較年初的大幅上漲(大約13%-20%的漲幅),那么產成品的存貨對應的數量則呈下降態勢。


其中,凌鋼股份(600231.SH)、山東鋼鐵(600002.SH)、本鋼板材(000761.SZ)等多家上市鋼企的產成品存貨出現超20%的下降。


“公司庫存很少,周轉率明顯加快。”8月31日,北部某上市鋼企項目人員對21世紀經濟報道記者表示,“上半年,供給端在出清,經濟企穩態勢,基建、消費、船舶、化工等需求保持得不錯,從產業鏈看,鋼價反彈比較正常。”


分析師劉萍萍指出,“上半年,供給側改革不斷深入及取締“地條鋼”大限,民營小鋼廠逐步被關停,供應缺口較大,庫存出現明顯下降。大型鋼廠趁機多次上調價格政策,帶動市場價頻頻創下新高。目前市場的庫存雖有回升,但增量仍小,整體總量仍處于低位,規格短缺現象依舊普遍。”


產成品存貨對應數量減少的情況同樣發生在上市煤企身上。Wind數據顯示,今年上半年,37家上市煤企的產成品存貨金額為221億元,比2016年微減約1.1%。如果考慮上半年煤價的大幅上漲,那么存貨中的產成品數量則明顯降低。


其中,山西焦化(600740.SH)、大同煤業(601001.SH)、山煤國際(600546.SH)、中國神華(601088.SH)等產成品存貨較2016年末的降幅均超10%。


“上半年,煤價處于高位。這么高的價格,都趁機趕快出手,基本沒有庫存了。”8月31日,陜西煤業證券辦人士表示。


“煤炭需求突增超出預期,此外,市場供應及產能釋放受到多方影響難有起色。從目前市場情況來看,市場需求較好且煤企難有產量跟進,煤企低庫存以及零庫存現象普遍。”8月31日,山東某大型期貨分析師指出。


另據Wind數據顯示,上市銅企等有色板塊今年上半年的產成品存貨雖然較2016年的金額有不同程度的增幅,但剔除價格大漲的因素,對應的數量則也有不同程度的下跌。


“銅冶煉企業基本沒有庫存,一般是200噸以內庫存。”分析師孫克文指出,由于銅本身時間長了就會產生化學反應,第二個就是銅的價值太高,因此銅企一般少有庫存。


大幅計提跌價準備


當鋼價、鋁價、煤價等齊哄哄上漲之時,高價是否可持續、能持續多久成為涉事公司關注的焦點問題。


8月9日,中國鋼鐵工業協會針對近期黑色系期貨市場和鋼鐵上市公司股票價格“異動”的現象,邀請部分鋼鐵企業、期貨交易所等代表共同研究分析“異動”原因。參會代表一致認為,當前鋼材期貨價格大幅上漲并非市場供需變化所致,而是一部分機構對去產能、清除“地條鋼”和環保督查等政策的過度解讀和誤讀導致的。


“隨著價格漲至高位,下游拿貨趨于謹慎,多按需采購,中間商亦選擇快進快出,持倉亦少。”劉萍萍指出,市場規避風險意識逐步增強,出貨操作為主導。但考慮到宏觀面,環保限產消息不斷,且“金九”來臨仍抱有良好預期,料9月鋼價仍有望進一步走高,下旬注意控制風險,尚需密切關注市場庫存增量。


不少上市鋼企也在未雨綢繆大幅計提存貨減值準備。比如寶鋼股份今年上半年末的庫存商品為200億元,較2016年末減幅為9.5%。不過,其計提的跌價準備約12.85億元,較期初余額增66%。


實際上,在本輪鋼、煤、有色等普漲行情中,也有不少資金的推動。富寶資訊資深分析師余加奧指出,“鋁價目前是價漲消費不漲,存貨很多,二季末價格還不算高,后面又漲起來一波,屬于靠資金拉動的借題材炒作,而且每次炒作往往會矯枉過正,所以雖然消費不行,但價格可能還會走高。”


Wind數據顯示,19家上市鋁企今年上半年產成品存貨總計為123億元,較2016年末增幅高達46%。其中,焦作萬方(000612.SZ)、南山鋁業(600219.SH)、中國鋁業(601600.SH)等產成品存貨增幅較大。


“鋁價上升短期有利于企業的利潤回升,而中期看價格過快上漲之后,行情過分投資,價格勢必面臨回落,也會帶來不利影響。”余加奧指出。

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